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1.delta(δ)Gamma(γ)Lambda(λ)theta(θ)Rho(ρ)套期保值是指已经面临价格风险的主体，试图利用一种或几种套期保值工具来抵消风险的行为。从衍生证券的定价过程来看，衍生证券的价格与标的资产的价格有着密切的关系。由此可以进一步推断，同一标的资产的各种衍生证券的价格之间也存在着密切的关系。这样我们就可以把衍生证券作为标的资产，把标的资产作为标的资产，其他的衍生证券。对冲的目标取决于主体的态度。套期保值目标可分为双向套期保值和单向套期保值。双向套期保值是尽可能消除所有价格风险，包括风险的有利和不利部分。单向对冲就是只剔除风险不利的部分，保留风险有利的部分。为了实现双向对冲目标，对冲实体可以使用远期、期货和掉期等衍生品。为了达到单向套期保值的目的，套期保值主体可以使用期权以及与期权相关的衍生证券。套期保值目标的选择取决于套期保值主体的风险厌恶程度和套期保值主体对未来价格走势的预期。套期效率套期的损益是指套期的实际结果与非套期的实际结果之间的差异。如果套期保值的结果比不套期保值的结果好，就说套期保值是盈利的。反之，则是亏损。套期保值的效率是指套期保值的目标与套期保值的实际结果之间的差异。如果实际结果与目标相等，则称对冲效率为100%。如果实际结果比目标更有利，对冲效率大于100%；如果实际结果比目标差，对冲效率低于100%。基于远期利率协议的套期保值(1)所谓远期利率协议的远期套期保值，就是签订远期利率协议，使自己处于多头(简称买入远期利率协议)，以避免未来利率上升带来的损失。其结果是将未来的利率水平固定在某一水平。适合未来打算融资的公司。以及打算在未来某个时间卖出所持有的未到期长期债券的持有人。基于远期利率协议的套期保值(2)假设某公司财务部经理预计公司将在一个月内收到1000万美元，四个月内暂时不会使用这些资金，因此可以用于短期投资。他担心一个月后利率下降，会降低投资回报。你可以卖出一份本金为1000万美元的1 4远期利率协议。假设银行当时对1 4远期利率协议报价8%，他可以将1个月后3个月的投资回报率锁定在8%。基于直接远期外汇合约的套期保值是通过购买直接远期外汇合约来规避汇率上升的风险。适合未来会花外汇的机构和个人，比如进口。出国旅游，到期偿还外债，计划投资外汇等。空头对冲是通过卖出直接远期外汇合约来规避汇率下跌的风险。适用于出口、提供劳务、现有对外投资、到期收回贷款等未来某个日期会收到外汇的机构和个人。当两种货币之间(如日元和加元之间)没有合适的远期合约时，套期保值者可以使用第三种货币(如美元)进行交叉套期保值。基于综合远期外汇协议的套期综合远期外汇协议，实际上是一种远期外汇合约。因此，在利用综合远期外汇协议进行套期保值时，套期保值的目标不是未来某个时点的即期汇率，而是未来某个时点的远期汇率。比如3个月和9个月远期外汇综合协议，针对的是3个月后6个月的远期汇率。美国某外贸公司与某银行签订贷款协议，约定1个月后银行向该公司贷款1000万英镑，贷款期限为6个月。为了避免英镑汇率波动带来的损失，公司可以卖出1个月的远期英镑，买入1个月和7个月的远期英镑进行对冲。基差风险(1)对冲。套期保值者可能不知道将来何时出售或购买资产；套期的期限与套期工具的期限不一致。在这些情况下，必须考虑基差风险、合约选择、套期保值比率、久期等问题。基差=要对冲的资产的现货价格-所用合约的期货价格。当套期已过，基差不为零时，套期存在基差风险。基差风险(2)为进一步说明套期保值的基差风险，设t1代表套期保值的时间，t2代表套期保值期结束时，S1代表t1时待套期保值资产的现货价格，S*1代表t1时标的期货资产的现货价格，F1代表t1时的期货价格，S2、S2*和F2分别代表t2时待套期保值资产的现货价格、标的资产的现货价格及其期货价格，b1、B2分别代表t1和t2时的基差。根据基差的定义，我们有:基差风险(3)对于空头套期保值，套期保值者知道资产将在t1时在t2卖出，所以他在t1时持有一个期货空头，在t2时平仓。同时出售资产。因此，套期保值者在出售资产时获得的有效价格(Se)为:公式(10.1)中的和代表基差的两个组成部分。第一部分是我们在第十二章讨论的狭义基础，第二部分代表两个资产不一致导致的基础。合约选择为了降低基差风险，我们应该选择一个合适的期货合约，这包括两个方面:选择一个合适的标的。选择合同的交货月份。选择基础资产的标准是基础资产价格与被套期资产价格的相关性。相关性越好，基差风险越小。在选择合同的交货月份时，我们应该考虑我们是否打算以实物交货。确定套期保值比率时，套期保值组合价格变化的方差必须最小化。为此，H的一阶偏导数必须等于零。二阶偏导数必须大于零。所以，最佳对冲比例是:滚动对冲。由于期货合约的有效期通常不到一年，而套期保值期有时会超过一年，在这种情况下，我们必须采取滚动套期保值策略，即建立一个期货头寸，在期货合约到期前平仓。建立另一个较晚到期的期货头寸，直到对冲期到期。如果我们多次平仓以达到最终的对冲目的，我们将面临几个基差风险。久期和套期保值指令S和DS分别表示要套期保值的资产的价格和久期，F表示利率期货的价格，DF表示期货合约标的债券的久期。根据久期的定义，当收益率曲线仅平行移动，且收益率(y)为连续复利时，通过合理的近似，我们也可以得到:因此，为了对冲收益率的变化对被套期债券价值的影响， 需要的期货合约数量(n)为:Delta和套期保值(1)一种常见的方法是对一些常见变量(如标的资产的价格、时间、标的资产价格的波动率、无风险利率等)分别计算套期保值工具和套期保值对象的价值。 )，然后建立适当数量的衍生证券头寸，形成套期保值组合，使组合中套期保值工具和保值对象的价格变动相互抵消。这种对冲技术被称为动态对冲。衍生证券的Delta用于衡量衍生证券价格对标的资产价格变化的敏感度。等于衍生证券的价格变化与标的资产的价格变化之比。Delta和套期保值(2)非收益资产看涨期权的Delta值为:非收益资产欧式看跌期权的Delta值为:根据累积标准正态分布函数的性质，非收益资产看涨期权总是大于0小于1，而非收益资产欧式看跌期权总是大于-1小于0。从d1的定义来看，期权的价值取决于S，r，和T-t，以及投资组合的Delta值和Delta中性。当投资组合包含标的资产和标的资产的各种衍生证券时，投资组合的价值等于投资组合中各种衍生证券的价值之和。因为基础资产和衍生证券可以做多或做空，它们的价值可以是正的或负的。这样，如果投资组合中标的资产和衍生证券的数量匹配得当，整个投资组合的价值可能等于0。我们说价值为0的投资组合处于Delta中性状态。θ和套期保值衍生证券的θ用来衡量衍生证券价格对时间变化的敏感度，等于衍生证券价格对时间t的偏导数:θ值与套期保值没有直接关系。但是和Delta以及下面的Gamma值有很大的关系。套期保值衍生证券的Gamma和Gamma用于衡量证券的Delta值对标的资产价格变化的敏感度，等于衍生证券价格对标的资产价格的二阶偏导数。也等于衍生证券的Delta对标的资产价格的一阶偏导数。组合的Gamma值和Gamma中性状态下组合的Gamma值等于组合中各类衍生证券的总和:Gamma值为零的组合处于Gamma中性状态。投资组合的Gamma值可以用来衡量中性套期保值方法的套期保值误差。这是因为期权的Gamma值只衡量标的资产的价格。案例S发生微小变化时期权价格的变化，期权价格与标的资产价格的关系曲线是一条曲线。因此，当S的变化较大时，期权价格的估计变化会偏离期权价格的实际变化。Delta，Theta和Gamma的关系非收益资产的衍生证券价格f必须满足Black-Scholes微分方程，所以套期保值衍生证券的Vega和Vega用来衡量证券的价值对标的资产价格波动率的敏感度，等于衍生证券价格对标的资产价格波动率的偏导数，即当我们调整期权头寸使组合处于中性状态时，新的期权头寸会同时改变组合的价值。因此，如果套期保值者想让投资组合同时保持中性和中性，至少要使用同一标的资产的两个期权。套期衍生证券的RHO和RHO用于衡量衍生证券价格对利率变化的敏感性。等于衍生证券价格对利率的偏导数:标的资产的rho值为0。因此，我们可以通过改变期权或期货头寸来使投资组合处于rho中性状态。从上面的讨论可以看出，为了使投资组合保持在参数中性状态，我们必须不断调整投资组合。但是频繁调整需要很多费用。因此，在实际应用中，套期保值者更倾向于使用上述参数来评估其证券组合的风险，然后根据他们对S，r的未来变动的估计来考虑是否有必要调整证券组合，如果风险对他们是可接受的或有利的，就不要调整，如果风险对他们是不利的和不可接受的，就进行相应的调整。基于互换的对冲互换可以用来规避利率和汇率风险。我们可以从资产和负债两个方面来研究互换的套期保值功能。债务人套期将固定利率负债转换为浮动利率负债，浮动利率负债转换为外币固定利率负债转换为本币固定利率负债，外币固定利率负债转换为本币固定利率负债。资产负债的套期它是一个相对的概念，对一方来说是资产，对另一方来说是负债。所以，我们可以像对负债方一样，对资产方进行对冲。因为原理相同，就不赘述了。

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